اقتصادكم

 

سجلت اكتتابات الخزينة منحى تراجعيا خلال سنة 2025، إذ أفادت مديرية الدراسات والتوقعات المالية بانخفاض الاكتتابات الخام بنسبة 5,5 في المائة مقارنة بالسنة السابقة، لتستقر في حدود 162,2 مليار درهم، مع احتساب عمليات المبادلة.

وأوضحت المديرية، ضمن نشرتها الخاصة بالظرفية الاقتصادية، أن هذا التراجع يعود أساسا إلى الانخفاض الحاد في الاكتتابات المرتبطة بآجال الاستحقاق الطويلة، التي تراجعت بنسبة 55,6 في المائة لتبلغ 41,1 مليار درهم، أي ما يعادل ربع الحجم الإجمالي للاكتتابات تقريبًا.

وفي المقابل، عرفت الاكتتابات ذات الآجال المتوسطة دينامية قوية، حيث ارتفعت بنسبة 53,3 في المائة لتصل إلى 101 مليار درهم، مستحوذة على الحصة الأكبر من مجموع الاكتتابات بنسبة 62,3 في المائة. كما سجلت الاكتتابات قصيرة الأجل بدورها نموًا بنسبة 53,5 في المائة لتبلغ 20,1 مليار درهم، ممثلة حوالي 12,4 في المائة من الإجمالي.

ومن جهة أخرى، تراجعت عمليات سداد الخزينة بنسبة 9,4 في المائة لتستقر عند 128,5 مليار درهم مع نهاية 2025، بعد احتساب عمليات المبادلة وإعادة الشراء. وتوزعت هذه العمليات أساسًا على الآجال المتوسطة بنسبة 69 في المائة، تليها الآجال الطويلة بـ20,6 في المائة، ثم الآجال القصيرة بـ10,5 في المائة.

وبفعل هذه المعطيات، بلغ صافي اكتتابات الخزينة نحو 33,7 مليار درهم خلال سنة 2025، مسجلًا تراجعًا ملموسًا بنسبة 37,8 في المائة مقارنة بسنة 2024.

أما بخصوص جاري سندات الخزينة الصادرة عن طريق المناقصة، فقد بلغ 787,3 مليار درهم، مسجلًا شبه استقرار مقارنة بنهاية شتنبر 2025، مع ارتفاع سنوي بنسبة 4,5 في المائة.

وعلى مستوى بنية هذا الجاري، واصلت الآجال الطويلة هيمنتها رغم تراجع حصتها بـ1,1 نقطة لتستقر عند 67,1 في المائة، مقابل ارتفاع طفيف لحصة الآجال المتوسطة بـ0,2 نقطة إلى 30,8 في المائة. في حين ظلت حصة الآجال القصيرة محدودة في حدود 2 في المائة، رغم تسجيلها زيادة طفيفة بـ0,8 نقطة.

وفي ما يتعلق بسوق المناقصة، أشارت المديرية إلى أن حجم الاكتتابات بلغ 337 مليار درهم خلال سنة 2025، باستثناء عمليات المبادلة، مسجلًا تراجعًا ملحوظًا، همّ بالأساس آجال الاستحقاق الطويلة التي انخفضت بنسبة 33,3 في المائة إلى 75,1 مليار درهم، مقابل تسجيل زيادات مهمة في الآجال القصيرة والمتوسطة إلى 80,7 مليار درهم و181,2 مليار درهمعلى التوالي.